中信银行:价值突出 前景看好

在很多投资者眼中,银行股盘子大、话题热度不够高,长期以来似乎不是资金追捧的“香饽饽”。然而,随着近期宏观经济逐步复苏,顺周期板块的投资价值和配置时点正逐步显现。考虑到银行的股息率较高、估值较低以及经营情况的好转,当下的银行板块可谓是不可多得的“价值洼地”。其中,中信银行更是由于独特的竞争优势和估值优势,“黑马”潜力尽显,投资价值凸显,有八大看点值得关注。 [转载出处:www.pp00.com]

看点一:战略清晰目标明确,基本面持续向好 [本文来自:www.pp00.com]

2020年,受疫情影响,银行整体业绩受到较大冲击。随着疫情影响减缓,中信银行的业绩呈现了逐步企稳的经营态势,全年净利润较前三季度由负转正,整体表现不俗。根据其刚刚公布的2020年度数据显示,中信银行全年实现营业收入1947.31亿元,比上年增长3.81%;归属于银行股东的净利润489.80亿元,比上年增长2.01%。有市场人士分析称,该行收入增长稳健,成本管控得力,叠加资产质量的明显改善,有力地支撑了其持续向好的发展态势。

据了解,中信集团作为中信银行的大股东,在其“十四五发展规划”提出,中信金融板块要成为国内外领先的综合金融服务引领者,也明确提出了要全力支持中信银行发展,力争进入全国股份制银行前二。在这样的定位下,“到2025年,中信银行总资产要超过10万亿元,营业净收入要力争达到2800亿元,净利润要实现更快的增长”,中信银行行长方合英在2020年业绩发布会上,提出了未来五年的发展目标。

为了达到这样的目标,方合英表示,中信银行确立了“三三四”发展战略,即坚持公司业务、零售业务、金融市场业务“三驾齐驱”的战略定位,努力打造综合金融、资产交易、财富管理三大核心竞争优势,全力构筑金融科技、风险管理、人才队伍、组织架构四大经营发展支柱,努力建设成为“最佳综合金融服务提供者”。

看点二:不良化解成效显著,资产质量向好可期

对于投资者而言,资产质量情况一直是判断银行投资价值的关键因素,在当前疫情的冲击和影响下,银行的资产质量可谓是投资者最担心的问题。有市场人士表示,春节后市场大幅震荡,调整幅度较大,不少投资者都在寻找安全边际较高“价值洼地”,一些上市银行“白马股”容易得到资金的认可,与此同时,一些资产质量出现拐点、向好趋势明显的“黑马股”由于估值优势,更是受到投资者青睐。

从2020年数据来看,中信银行资产质量相较以往有着明显的改善,在将信用卡和个贷逾期60天以上贷款全部降为不良的情况下,其不良贷款率降至1.64%,为近五年来最低;在更严格的风险认定标准下,资产质量含金量也更高,年末逾期60天以上贷款/不良、逾期90天以上贷款/不良两项指标,均为近年来最低水平。同时,该行不断加大拨备计提力度,全年计提拨备829.9亿元,同比增长7.4%;拨备覆盖率171.68%,拨贷比2.82%,都保持在较好水平。该行人士表示,“我们追求的是过滤掉风险的真实利润,这几年更看重发展的质量。我们把提升风控能力、夯实资产质量放在首要位置,希望通过一系列有力措施来加强风险管控,打消投资者的顾虑。”

在2020年业绩发布会上,中信银行副行长兼风险总监胡罡表示,“我们的总体判断是,从明年开始,资产质量就会轻装上阵,回归到较好的水平”。有市场人士表示,不良触顶回落,对于估值的修复而言是一个重要的利好。一旦不良消化完毕、拐点确立,必会带来ROE的快速反弹,投资弹性更好。

“中信银行此前已在2020年半年度确认信用成本高点,并且该行受疫情影响较大的交运、仓储及制造业贷款不良冒头处于可控范围内”,中金分析师在近期研报中写道,“我们认为公司加大不良处置和问题贷款化解力度,资产负债表将更加健康可信。”

看点三:中信协同潜力巨大,有望成为独特竞争优势

在众多上市银行中,“协同”对于中信银行而言,是一块亮眼的金字招牌。作为中信集团最大的金融子公司,协同是其放大中信综合优势的重要方式,也是支撑其战略发展的重要力量。该行人士介绍,“中信能够以联合舰队的形式为客户提供‘境内+境外’‘本币+外币’‘投行+商行’‘债权+股权’的全方位金融服务,这是中信银行的靓丽名片,也是未来竞争的‘护城河’,更是实现弯道超车的独门武器。”

在市场看来,协同是中信的一张“王牌”,这种优势正在被不断挖掘和放大。去年以来,中信集团将协同提升到前所未有的战略高度,集团层面成立了中信集团协同委员会,加强顶层设计,以更大的格局、更高的标准去推动协同。据了解,后续中信集团还计划设立金控公司,虽然具体细节尚未对外披露,但关于“金融+实业”如何更好地融合、如何通过协同聚合更多优势资源,中信集团董事长朱鹤新谈到,“作为一家产融结合的企业集团,协同是中信集团的优势,更是可持续发展的基础。未来金控集团的打造,就是围绕‘一个中信、一个客户’这样的理念展开的。”

年报显示,2020年,中信银行联合中信证券、中信建投证券、中信信托、中信保诚人寿等中信集团金融子公司为客户提供的联合融资规模达10,782亿元,同比增长68%,突破“一万亿”大关。有市场人士表示,协同“1+1>2”的放大效应是非常可观的,通过为客户提供一站式综合金融服务,既可以增加客户黏性和忠诚度,也能通过交叉销售获得更多收入增长,这一点是中信所特有的,未来有很大的想象空间。

看点四:科技赋能业务发展,抢占竞争制高点

作为最早布局金融科技的股份行之一,近年来,中信银行科技投入不断加大,2020年投入额已经达到近70亿元,较上年增长24%,科技人员数量实现两年翻两番,科技人员占比达7.6%。有市场人士表示,“科技是未来银行业竞争的制高点,从投入情况来看,该行的决心很大。”在2020年业绩发布会上,方合英表示,“中信银行将构筑金融科技、风险管理、人才队伍、组织架构四大经营发展支柱,首当其冲的就是金融科技。未来,中信银行还要持续的加大投入,未来3-5年科技人员将增加至6000-7000人。”

据了解,在持续的科技投入支持下,中信银行在科技创新方面已经取得一些重大突破。2020年,该行成功落地63个一类创新项目,其中比较引人注目的是“凌云工程”,该项目也是国内大中型银行首个自主分布式核心系统。项目投产后,可根据业务需要快速扩展,受理更大批量的业务,综合业务能力得到全面提升。有市场人士分析说,“科技不是终极目标,科技的背后是银行业正开展得如火如荼的数字化转型”。年报显示,该行的数字化金融布局,正在为其经营管理全面赋能。该行利用链式获客和产品获客模型,拓展新客户1.28万户,带动存款增长539亿元;开发零售经营系统,带动资产规模提升近2000亿元,理财AI智能推荐实现线上销售规模超过2300亿元;与银联、滴滴、京东等数百家合作伙伴共建场景5500余个,服务用户520万人,累计资金交易3.9亿笔。

据了解,未来该行还将持续加大在科技方面的投入,全面提升科技创新驱动力,通过技术与业务的同向发力,驱动更多创新,带动更大的变革。能够看得出,在这场众多银行角力的金融科技竞争中,中信银行正在加快布局,战略力度很大。

看点五:“三驾齐驱”共同发力,发展动能持续增强

近年来,中信银行持续推动业务结构由“一体两翼”向“三驾齐驱”转变,将零售和金融市场板块作为轻型发展的重要发力点,对公、零售、金融市场“三大板块”营业净收入占比,已从三年前的55.6%、34.7%、7.1%调整为45.9%、40.9%、11.7%,整体业务架构更加均衡,更有利于应对经济周期的变化,可持续发展动能更强。有市场人士表示,“该行近年来的战略导向就是轻资本发展,业务布局更加轻盈,收入结构的变化充分反映了这几年其大力推动轻型发展的成效。”

在2020年业绩发布会上,方合英表示,未来五年,“三驾齐驱”方向仍将持续,并且这三类业务将相辅相成、互相支持发展。在他看来,公司银行和金融市场板块是中信银行的传统优势,特别是在投行业务、机构业务、国际业务、外汇业务、交易银行等方面,中信银行有自身的业务特色,将继续努力保持在市场竞争前列。去年,中信银行对公贷款实现近年来“最好投放”,金融市场板块税前利润占比已经超过30%。在谈到零售银行板块时,他认为,中信银行的零售银行在两次转型之后,已经形成了自驱力,进入了良性循环,产能正不断释放,未来有望成为盈利第一大板块。

看点六:财富管理新蓝海,打造新的增长极

经历过去20多年的市场培育后,当前财富管理已经成为包括银行、保险、证券、基金、信托等金融机构和第三方资产管理公司战略布局的“新蓝海”。据了解,中信集团正在财富管理领域加快布局,其旗下15家金融子公司AUM600万以上的客户总量超过10万户,中信集团优享+平台作为面向C端客户的数字化协同平台,整体生态覆盖集团子公司个人用户达4亿户,平台注册用户数超1亿户,这些资源是很多商业银行望尘莫及的,也是中信系大协同的基础。中信银行希望利用好集团的金融全牌照资源,在财富管理上加快布局。

“未来零售银行的发展方向就是财富管理,这是一盘大棋,各家银行都在积极布局,中信银行的力度也很大。”据该行人士介绍,其零售业务发展的核心布局是打造客户首选的财富管理银行,已把财富管理作为未来零售发展的战略支点,目前主要推动三个方面布局:第一个是把中信集团金融全牌照资源的资源用好,把集团统一的财富管理品牌“中信幸福财富”打响;第二个是把集团各金融子公司的投研能力、专家团队、优势产品资源整合利用好,发挥出集团化和体系化的优势;第三个是把客户统一账户平台“中信优享+”拓展好,给客户提供统一权益和优质服务体验。

根据最新普益标准发布的商业银行财富管理能力排名,从品牌与资本实力、产品线竞争力、财富服务能力、业务发展程度和财富科技实力等维度来看,中信银行在全国性商业银行中位居第二,以“黑马”姿态超越四大行及众多股份制银行。从年报数字来看,中信银行的零售客户AUM已经突破2.2万亿,私行客户AUM为6800亿;理财产品余额超过了1万亿;信银理财去年7月份成立的,资产管理规模近400亿,已实现盈利5.95亿。“未来中信如何在财富管理上打好协同牌,发挥中信集团金融全牌照优势,还是有很大的想象空间的”,有市场人士分析称。

看点七:结构调整取得突破,发展根基更加牢固

对于体量不小、资产规模已达到7.5万亿的中信银行这样一艘“大船”而言,能够及时顺应市场环境变化调整方向,才能行的稳、开的远。为更加从容地应对经济周期波动的影响,中信银行未雨绸缪,这几年在调结构上下了些狠功夫。用该行人士的话来说,就是筑牢了资产业务的“安全垫”,培育了负债业务的“新动能”,形成了收入增长的“稳定器”。

从资产结构来看,该行抗周期性有了明显提升。据了解,该行零售贷款占比已从三年前的38%提升至近43%;长三角、珠三角区域贷款占比由三年前37%提升至近40%;风险收益(RAROC)较高的水利环境、租赁及商务服务、水热电燃气业、交通运输等行业对公贷款占比从三年前的34%升至近45%,目前A级及以上公司客户授信余额占比提升到近70%。

从负债结构来看,截至2020年底,该行活期存款余额较年初增加2919亿元,占自营存款比重上升了1.2个百分点;结构性存款余额减少1532亿元,占自营存款比重下降了4.6个百分点。在结构优化的带动下,2020年下半年存款成本率已经逐月回落,进入了下行通道。

从整体表现可以看得出,去年中信银行无论是从资产端在区域和行业的布局变化来看,还是从负债端的成本结构变化来看,相较以前有不少积极变化。有市场人士表示,“这些结构上的变化更能彰显一家银行的功力和耐力,未来银行的发展将更加看重结构,过去经济高速发展带来的规模红利正在消退,未来的发展更倾向于‘结构掘金’,因为结构变化可以产生效益,结构变化可以改善资产质量,结构变化更是潜藏着价值,这可能是未来衡量银行估值的重要维度。”

看点八:持续保持较高分红,估值有望得到修复

长期以来,银行股分红比例较为稳定,相较于理财产品而言具有相当的吸引力,仅坐享收益也是相当可观。无论纵向还是横向比较,中信银行的分红和股息率在上市银行中都保持在较高水平。根据其刚刚公布的分配方案,2020年度分派股息124.29亿元,每10股现金分红2.54元,较上年增长6.28%,连续三年提升。近期来看,该行A股股息率维持在4%-5%之间,H股股息率位于6%-7%。

从目前市场来看,2020年下半年伴随经济企稳且复苏加快,银行年末业绩增速基本消化了疫情带来的冲击影响。有机构分析称,目前经济复苏仍然处于进行时,市场交易主逻辑是顺周期和通胀受益板块,银行股明显受益于此两者。随着整体宏观经济转好,股份制银行以更独特的业务发展布局,更加灵活市场化的经营体制,已经率先走出了估值修复的行情。从中信银行股价表现来看,其H股股价已从去年10月份的阶段性低点上涨超过30%。相信在银行股整体估值修复的大背景下,中信银行凭借去年业绩和资产质量的“反转”优势,有望在市场上获得更好的表现。

来源:雪球

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