家里有矿每天亏一亿,中国最“肥”企业爆雷始末

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文 ✎ 唐郡 秦晓鹏

编纂 ✎ 刘肖迎

 

“估计吃亏423亿元—472亿元”,*ST盐湖一则业绩预告震撼了整个资源市场。
 
这个吃亏规模是昔时乐视网巨雷的3倍以上,相当于天天吃亏1个多亿。若是把472亿元的百元纸币首尾相连,也许能绕地球2圈。
 
市界统计了A股降生以来积年吃亏王的吃亏金额,究竟显露,2014年的中国铝业以162.17亿元的吃亏额成为A股积年吃亏王中王。如无不测,这个记载即将被*ST盐湖2019年度业绩所打破。
 
有意思的是,在爆出史上最高吃亏后,*ST盐湖股价不跌反涨。截止1月14日收盘,公司股价较爆雷前上涨3.5%,收盘价还挺吉利:8.88元。
 

01


从躺赚到破产 
 
能干大坏事的人,都不是一样人,能亏出“史诗感”的公司,也不是一样公司。
 
*ST盐湖曾经也是A股市场上最靓的仔。
 
公司拥有中国最大的可溶性钾镁盐矿床察尔汗盐湖,是国内最大的钾肥生产企业。钾元素是农作物生长三大必需营养元素之一,关乎粮食平安问题,而我国恰恰是钾资源缺乏国度。据统计,我国每年钾肥潜在需求量在2000万吨以上,实际消费量约1500万吨。
 
“人能够不喝酒,但庄稼不克不施肥。”从这个角度讲,*ST盐湖产物稀缺性远远高于茅台酒,加之守着国内最多的钾肥资源,说躺着赚钱一点都不夸张。
 
是以,自1997年上市后,*ST盐湖业绩和股价联袂上攻,归母净利润从不足5000万元攀升至10亿元以上,市值一度直逼2000亿元,贵州茅台也只能俯首称臣。
   

 
俗话说,福兮祸之所伏。事情不妙的处所在于,上市公司突然有一天感觉躺着赚钱的日子是如斯死板又无聊,眼看着钾镁盐床里不止有钾元素,还有镁元素,卤水好好倒腾一下还能提炼出锂来。
 
一鱼多吃,岂不快哉?2008年前后,抱着综合行使盐湖资源,最大限度激发盈利前景的美妙愿望,上市公司一边以整合盐湖资源为由,接收归并本身的爷公司盐湖集体,一边拉开了盐湖综合行使一期、二期、三期工法式幕。
 
个中细节留待下文胪陈,先说功效。
 
2008年—2019年的11年间,*ST盐湖在建工程规模常年维持在100亿元以上,固定资产规模从20亿元出面膨胀至500多亿元,而业绩却从年盈利20亿元以上酿成年吃亏400亿元以上,市值从切近2000亿元下跌至200多亿元。
               
与此同时,公司的债务肩负日趋繁重。截止2019年9月30日,公司有息欠债余额高达376.92亿元,个中短期内将到期的债务余额为196.84亿元,高于其一全年的营业收入。
 
上市公司不得不宣告“无法了债到期债务,且显着缺乏了债能力,生产经营和财务状况均已陷入逆境”。
 
于是,经由几代治理层矢志不渝的奋斗,上市公司终于被折腾破产了,顺带还刷新了A股有史以来的吃亏记录。
 

02


400万债务激发的“惨案”
 
震惊资源市场的400多亿元巨亏黑洞,导火索只是439万元债务。
 
2019年9月30日,*ST盐湖通知公司被法院裁定进入破产重整法式,原因是债权人格尔木泰山实业有限公司(以下简称“泰山实业”)以上市公司不克了债到期债务且显着缺乏了债能力为由,向本院申请对*ST盐湖进行破产重整。
 
泰山实业对上市公司的债权仅约439万元,是后者拖欠的劳务款。2019年7月15日,泰山实业向上市公司发函催款,后者确认了债务的真实性,并透露公司面临严重的经营难题,资金欠缺,无力支出债务。
 


这情形几多令人有点匪夷所思。上市公司2019年前三季度实现营收154.78亿元,经营性现金流入113.15亿元,截止9月30日的泉币资金余额还有7.26亿元,但声称无力支出439万元的劳务费。
 
无论若何,拥有百亿级营收的上市公司就是还不出439万元,不得不进入破产重整,一个惊天巨雷也即将引爆。
 
*ST盐湖经营陷入逆境的根源是旗下部门资产吃亏严重,其破产重整的主要步伐就是措置拍卖这些吃亏资产构成的资产包。
 
凭据通知,拟措置资产包首要包罗化工分公司资产、盐湖镁业股权及公司对其应收债权,海纳化工股权及公司对其应收债权,其账面价格高达574.77亿元,评估价格也有254.27亿元。
 
从2019年11月23日起,上述资产包先后6次在淘宝网上公开拍卖,均因无人竞拍而流拍,最终不得不以30亿元的底价出售,业绩巨亏由此发生。
 
上市公司算了一笔账,扣除让渡上述子公司后能够转回的约49.6亿元超额吃亏后,资产包账面价格与出售价钱即可确认,估计此项措置损失约417.35亿元。加上其他七七八八的估计吃亏,上市公司估量2019年将吃亏423亿元—472亿元,创下A股积年最高吃亏记录。
 
更主要的是,这将是*ST盐湖一连第三年吃亏,公司也许率将被暂停上市。
 

03


大白马是怎么落马的?
 
从躺着赚钱到吃亏王,从大白马到暂停上市,*ST盐湖的沦落非一人之锅,从治理层到股东无一是无辜的。
 
被甩卖的两大首要吃亏资产盐湖镁业和海纳化工的故事要从昔时惊动一时的“两湖案”起头说起。
 
2008年之前,*ST盐湖芳名还叫盐湖钾肥,其净资产收益率跨越40%,发卖净利率跨越50%,是个不折不扣的大白马,其大股东盐湖集体是青海国资委治理下的企业。
 
在其时的政策情况以及其他原因之下,盐湖集体和盐湖钾肥要进行归并。这出归并大案的瑰异之处在于盐湖集体先借壳同是青海的上市公司ST数码,尔后又与盐湖钾肥进行换股归并,实现整体上市。
 
“画蛇添足”的把持引起了轩然大波,有人称此举能够做高盐湖集体的估值,让盐湖集体背后的股东受益。
 
但也有人称其时青海的上市平台数量有限,盐湖集体上市后再归并盐湖钾肥,盐湖钾肥这个上市平台中装入其他资产,如许能够就保住两个壳资源,也有称ST数码其时经营颓靡,有不少青海本地的公司为其做出过担保,ST数码不得不救。
 
意图事实是何,十几年前的事,已不主要,主要的是换股归并案真真切切危险了中小股东的好处。

 

2008年6月,两湖归并案提前启动,股票倏忽停牌,投资者无法生意,在半年之后,换股归并预案出台后,盐湖钾肥和盐湖集体两家上市公司股价双双暴跌,投资者叫吃力不迭。

 

盐湖集体在借路ST数码上市后股价飞涨,最终换股方案是2.9股盐湖集体换取1股盐湖钾肥,这激发了包罗基金在内浩瀚投资者的不满,其时的媒体采访中,不少投资者认为应该是4:1,最低也应该是3.5:1。


无论若何,两湖归并案已成定案,只要可以连结以前的高增进、高盈利水准,仍然会受到青睐。不幸的是,盐湖钾肥也就是如今的*ST盐湖,在作死的路上渐行渐远。
 

归并案之后,盐湖集体原本的镁资源综合行使项目也转移到了*ST盐湖之下。

 

此项目的提出本意是充裕行使资源,形成绿色轮回经济。

 


卤水被提取钾之后,仍然含有雄厚的资源,好比镁、钠,在炼镁的过程中又会发生有毒的氯气,为认识决氯气,*ST盐湖又生产了聚乙烯(PVC)。

 
据财新报道,为了促成轮回经济,盐湖镁业的生产环节层层叠加,最终派生出14套生产装配,规划生产9种产物。
 
由子公司盐湖镁业主导的金属镁一体化项目、海纳化工主导的PVC一体化项目是镁资源综合行使项目的主要构成部门。
 
幻想很丰满,实际太骨感。*ST盐湖对于项目难度、扶植周期、投入情形以及经济效益的估量显现了严重的误差,甚至让人猜忌项目的上马是否经由细密的论证。
 
按照最初的设定,镁资源综合行使项目启动投资为198亿元,悉数建成投产后可实现产值约110亿元,利润约27亿元。
 
因为估量失误,项目资金几回被拔高。2018年5月份的一则通知显露,*ST盐湖仅是向主导金属镁一体化的盐湖镁业投入的资金已经跨越了386.45亿元,个中大部门为银行乞贷。
 
*ST盐湖还低估了项目扶植难度,正本估计在2012年建成投产的镁资源综合行使项目,被拖到了2018年。
 
经济效益上,*ST盐湖的估计更是错得离谱。
 
*ST盐湖地处青藏高原,运输成本高,而对于镁产物、PVC产物和甲醇等化工产物,*ST盐湖不具有订价权。
 
这些产物互相之间又是上粗俗的关系,具有联动性,当一个板块显现问题时,其他产物也无法持续生产,无法形陋习模效应,成本优势便无从谈起。
 
2018年,金属镁一体化和PVC一体化项目的经济效益非常差,盐湖镁业和海纳化工2018年收入合计不足40亿元,合计吃亏额却快要50亿元,足以证实“认为卤水有成本优势,生产镁理所该当有经济效益”的设想过于幻想化。
 
项目决议轻率,治理上也显现了破绽。
 
2016年到2018年,主导PVC一体化项目的盐湖海纳先后发生“9.18”、“2.14”、“4.26”三起平安事变,生产始终处于不不乱、中止性生产状况。
 
*ST盐湖的固定资产和在建工程络续攀升,由此造成大额的固定资产折旧、减值,在建工程减值和财务费用使得*ST盐湖的盈利节节败退,还背上了巨额债务,否则也不至于因为400多万元的应付款而被迫重整。
               
其实在2017年,*ST盐湖已经发现其金属镁项目的生产成本高于发卖价钱,计提了7.62亿元的在建工程减值预备和15.2亿元的固定资产减值,却不知出于何种考虑没有实时止损。
 
*ST盐湖不胜重负,陷入一连吃亏三年的境地,2019年上市公司和子公司都因债务问题被裁定破产重整,这才不得不剥离吃亏资产。
 
*ST盐湖沉溺至此,是决议之锅?治理之锅?照样股东之锅?已很难追责,主要的是,甩掉负担后是否就高枕而卧了呢?
 

04


市值千亿指日可待?
 
市场回响似乎还算乐观。
 
“史诗级”预亏通知后首个生意日,*ST盐湖开盘前鸠合竞价跌停,但开盘即翻红,盘中股价几度下跌又上扬,最终以微跌2分钱收盘。第二个生意日,*ST盐湖股价更是高开高走,最终上涨3.74%,收盘价非常吉利:8.88元/股。
 
400多亿元的吃亏都没能让股价下跌,原因或许与公司已经流出的重整规划有关。
 
凭据最新重整进展,截止2020年1月8日,共有1111家债权人向盐湖股份重整案治理人申报债权,申报金额约485.88亿元,个中治理人初步审查确定的债权约450.17亿元。
 
1月17日上午9点半,盐湖股份重整案第二次债权人会议将以收集会议体式召开,届时债权人会对《青海盐湖工业股份有限公司重整规划(草案)》进行分组表决。
 
从媒体曝光的重整方案来看,悉数债权被分成4类,有产业担保债权、职工债权、税款债权和通俗债权。
 
个中,职工债权和税款债权以现金偿付,有产业担保债权留债(最多5年100%偿付,下同)。通俗债权余额跨越400亿元,是绝对大头,除少部门现金偿付或留债,剩下约300多亿元将以债转股的体式偿付。
 
如斯一来,*ST盐湖债务危机可解,恢复上市是也许率事件。
 
另一方面,吃亏资产剥离后,上市公司剩下的钾肥买卖依然是绝对的优质资产。
               
2008年—2018年,*ST盐湖的氯化钾买卖规模根基连结稳步上升态势,每年进献70亿元摆布的收入。同时,氯化钾买卖毛利率根基在70%上下,盈利能力非常强悍,一向为上市公司供应着充足的现金流。
 
能够说,上市公司吃亏资产剥离之日,就是其业绩扭亏之时。正因如斯,公司股价不跌反涨,甚至还显现“市值重回千亿指日可待”的声音。
 
*ST盐湖可否重现当日荣光?或许言之尚早。
 
*ST盐湖从市值巅峰走到困窘破产,历时长达11年,时代公司的优质资产一向在持续络续发生利润。在这漫长的折腾过程中,上市公司哪怕稍微郑重一点,或许就走不到破产的境地。
 
公司现在扭转乾坤首要依靠的是债转股,也就是让全体股东为上市公司的轻率买单。凭据已流露的出资人权益调整方案,上市公司将按每10股转增9.5股的比例实施资源公积金转增股本,转增后的股票将用于偿债和重整,不会向现有股东分派,全体股东权益瞬间削减近一半。
 
把一家躺着都能赚钱的公司经营到不得不破产重整,最后摊薄股东权益整顿烂摊子,如许的治理层能率领股东重回巅峰吗?

 


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